盈余才能逐渐康复数据中心事务成新亮点

  事情：公司2025年上半年完成盈余收入24.67亿元，同比添加20.2%；完成归母净利润1.05亿元，同比改变-40.6%；扣非归母净利润0.96亿元，同比改变-41.4%。公司2025年Q2完成盈余收入13.83亿元，同比添加8.1%，环比添加27.6%；完成归母净利润0.63亿元，同比改变-46.8%，环比添加48.8%；扣非归母净利润0.68亿元，同比改变-38.7%，环比添加146.4%。

  Q2盈余才能企稳，办理费用率略有添加。盈余端：公司2025年上半年出售毛利率/净利率别离为17.6%/4.5%，别离同比改变-7.0pp/-4.4pp。公司2025年Q2出售毛利率/净利率别离为19.0%/4.8%，别离环比改变3.3pp/0.8pp，盈余才能企稳反弹。费用端：公司2025年上半年出售/办理/研制/财务费用率别离为2.8%/5.3%/4.7%/0.4%，别离同比改变0.5pp/-1.1pp/0.4pp/-0.1pp，公司出售及研制继续投入。

  动力事务提高，照明事务有所修正。2025H1，公司动力产品完成收入18.4亿元，同比添加23.7%。公司照明事务完成收入4.4亿元，同比削减3.4%，首要系公司做事务结构调整，导致收入同比下降。其他类产品完成收入1.9亿元，同比添加67.4%，首要系孵化类事务订单量添加，客户开辟获得有用开展。

  海外事务继续放量，数据中心事务有望带来增量。2025H1，公司海外收入7.3亿元，同比添加22.6%，毛利率为30.5%。公司直接出口事务包含景象照明、工控变压器、升压变压器以及配电变压器，欧美变压器供需失衡，变压器需求有望充沛外溢至国内具有产能及产品的长处的企业。公司活跃布局美国达拉斯、墨西哥等海外工厂，随同产能逐渐开释，海外事务开展有望更上一层，且国内安徽工厂、吉安新基地连续放量亦支撑公司中长期稳健开展。

  此外，公司根据在数据中心范畴的前瞻性布局与技能堆集，二季度数据中心变压器产能逐渐开释，产品品类从数据中心用移相变压器拓宽至干式变压器、油浸式变压器等。出售区域从国内商场拓宽至日本、美国商场。公司未来将继续加大数据中心电力设备范畴的投入，现在储藏研制类产品有使用封装式一体成型技能、体积更小、转化功率更加高、散热更快的电感产品，并将要点布局高能效节能型变压器。

  盈余猜测。估计公司2025-2027年营收别离为54.3亿元、69.3亿元、85.1亿元。公司产品结构继续优化，高毛利率变压器产品占比提高，海外变压器商场空间宽广，公司出海节奏加速，数据中心事务有望放量。

  危险提示：原材料价格继续上涨危险；产能扩张没有抵达预期危险；海外变压器竞赛格式剧烈的危险；汇率动摇影响企业海外事务的危险。